投资与并购 | 跨境换股,未来可期

2020-09-30 12:13 · 潜江资讯网

团队负责人 ——

宋瑞秋

张毅

2跨境换股到底难在哪?用股权作为支付对价并不难理解,境内交易很早就开放了这个选项。为什么跨境换股就偏偏如此艰难呢?难就难在“跨境”这两个字上!目前,外国投资者可以使用境内公司股权出资设立或变更外商投资企业【2】。但如果外国投资者想要以境外公司股权作为对价,则该境外公司必须是境外上市公司或符合10号文规定的特殊目的公司【3】,同时需报送审批。而在实践中,自2006年10号文生效以来,批复的跨境换股案例极度罕见。虽然罕见,但并不代表没有可能性,宋律师有点倔强,市场上获得审批的案例成功的奥秘是什么呢?经过调查,主要案例有:境内国资地产上市公司收购香港地产上市公司,属于下属企业收购境外上市公司;还有,某国资航天集团收购某卢森堡非上市公司,虽然目标公司是境外非上市公司,但此次交易的境内外各方穿透来看均属于国资,被定性为国企内部资产整合;以及,某国有上市酒店集团收购某知名互联网旅游公司,此交易大部分仍为收购,跨境换股的比例仅占4.5%左右,且某知名互联网旅游公司被某国有上市酒店集团私有化之前是纳斯达克上市公司,具有公允估值。我们可以发现上述成功案例均为个案,总结起来有几个特点:国资背景。

境外标的公司是上市公司可以定价。但这些案例对于真正的外国投资者或者一般的民企是否有参照性或有可复制性尚需打个问号。3未来可期即便如此,宋律师对“跨境换股”未来可批量实现的可能性还是非常乐观的。《外商投资企业设立及变更备案暂行办法》已经生效,跨境换股的从审批制变为备案制;明年生效的《外商投资法》从法律层面上解除了外国投资者以股权出资的限制;《关于修改〈外国投资者对上市公司战略投资办法〉的决定(征求意见稿)草案》删除了跨境换股中“境外标的公司”必须为境外上市公司或者特殊目标公司的要求,扩大了跨境换股中境外公司的范围,为后续以境外非上市公司的股权进行跨境换股了可能。我国新一轮对外开放已拉开序幕,面对更加开放和市场化的外资态度,我们期待终有一天“跨境换股”将不再只是少数人的狂欢。未完待续【1】 《10号文》第二十七条,“本章所称外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司,系指境外公司的股东以其持有的境外公司股权,或者境外公司以其增发的股份,作为支付手段,购买境内公司股东的股权或者境内公司增发股份的行为。”

2 《关于涉及外商投资企业股权出资的暂行规定》令2012年第8号第二条,“境内外投资者以下统称股权出资人以其持有的中国境内企业以下统称股权企业的股权作为出资,设立及变更外商投资企业以下统称被投资企业的行为适用本规定。”前述规定的适用范围均仅限于“以境内公司股权出资”的情形,未对“以境外公司股权出资”的情形做出明确规定。

3 《10号文》第三十九条,“特殊目的公司系指中国境内公司或自然人为实现以其实际拥有的境内公司权益在境外上市而直接或间接控制的境外公司。”团队成员 ——

张毅 合伙人

宋瑞秋 合伙人

郑辉 合伙人

董宇霆 顾问

金欣 资深律师

吴文渊 资深律师

章程 主办律师

叶诗倩 主办律师

张艺昕 主办律师

张聪 律师

陈天娇 律师助理

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本文相关词条概念解析:

并购

并购的内涵非常广泛,一般是指兼并(Merger)和收购(Acquisition)。兼并—又称吸收合并,即两种不同事物,因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业,公司合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购—指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产,以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权,或对该企业的控制权。与并购意义相关的另一个概念是合并(Consolidation)——是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业,合并完成后,多个法人变成一个法人。

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